银河期货：唐山限产扰动 7月钢材基本面矛盾弱化

一、本期观点摘要

7月仍处钢材消耗的季节性淡季，同时以房地产为首的主要下游需求处于环比转差格局中，但降幅尚不突出，暂时无法成为阶段性主要驱动;唐山限产引导供应成为7月主要矛盾关注点，它打破了钢材刚刚出现的过剩的局面，使7月供需矛盾阶段性弱化。在这种格局下，短期盘面受资金博弈影响加大，但中期需求走弱矛盾的演化仍需持续关注。

二、基本面分析

(一)唐山限产，引导供应成为7月主要矛盾关注点

6月23日，唐山市政府出台《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》，要求6月24日起至7月底，要求除绩效评价为A类的首钢迁钢、沿海区城的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁限产20%以外，全市其他钢铁企业限产比例不低于50%，高炉要扒炉停产。

图表1：唐山地区高炉产能利用率已经回落(%)

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

图表2：粗钢高产量7月将伴随唐山限产环比下滑

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

截至6月27日，中联钢统唐山164座高炉中共94座高炉检修，容积为75970立方米占总容积的48.89%，开工率51.11%周比降18.14%，个数开工率为42.68%周比降17.08%。从高炉检修容积和个数来看，已经达到50%限产的要求;从实际影响量来看，按照剔除去产能和长期停产后的高炉容积开工率为62.04%周比降20.12%，相当于在产产能中的25%为本轮新增检修，按照5月粗钢产量1257万吨计算，折合每天新增粗钢减少量9.9万吨/日。关停高炉包含在检修范围以内，从关停高炉数量来看，根据Mysteel于6月28日调研的高炉停炉跟进情况来看，唐山地区共有29座高炉停产，总容积30880m3，影响铁水日产量约8.17万吨，其中新增停产15座，影响铁水日产量约4万吨，目前从关停数量来看远未达到文件50%高炉停产扒炉的要求，但这也符合钢铁行业生产特性以及环保部谢绝“一刀切”的要求。从后续跟进文件来看，市政府严格要求限产不低于50%并执行至8月1日，因此预计7月唐山总产量减少300万吨左右。

从文件表述看，唐山“史上最严”限产的主要目的是当地政府为了摆脱空气质量倒数第一的状态，这点从环保部的拒绝“一刀切”以及发改委督促重点煤炭企业加快优质煤炭供应可以印证，因此我们推测只要空气质量好转，唐山不太会进一步加强限制。

从影响结果来看，今年库存在6月已经呈现累积，是近几年中库存上涨最早的年份，表明高产下淡季钢材出现过剩。根据Mysteel统计6月下旬钢厂和社会库存累积数量评估样本内数据日均库存累积量大约为4.5万吨，折合全口径日均累积量略小于唐山限产的日均影响量，因此唐山严格执行限产下7月份库存或将止升。

(二)主要钢材下游行业呈现走弱转化，但不突出

1、7月终端消耗仍在季节性淡季中

建材及主要板材需求仍在季节性淡季中。

图表3：建材贸易成交明显呈现季节性回落

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

图表4：沪市终端建材采购量维持低迷

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

图表5：以挖掘机为代表的工程机械呈现季节性回落

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

图表6：汽车销售继续大幅下滑

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

2、房地产新开工6月后可能转负，对钢材需求贡献正在走弱转化中

从历史数据上看，每次销售和新开工持续背离后将面临较大幅度的新开工下降，其主要原因是集中赶工导致后期需求断档。本次新开工和销售的背离已经维持一年多，5月新开工当月值同比已经从4月的15%降至4%，预计6月将转负，并且后续数月也将受到土地购置面积快速收缩的制约而下半年呈现负增长。环比来看，6月是每年新开工的季节性高峰，但今年由于赶工在前，预计6月新开工与5月只有小幅增加甚至持平。

新开工转入施工后对钢材的主要需求阶段还有2-3个月的延续期。随着年前项目在上半年的集中开展，大部分年前和一季度项目进入工程后半阶段，对钢材的需求环比下降，，但由于施工的延续性，对钢材需求的拖累可能在8月才会比较明显的表现出来，目前房地产行业对钢材需求的贡献正在走弱转化中，但尚不显著。

图表7：房屋新开工面积在6月存在转负可能

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

图表8：土地购置面积大幅下滑导致房地产商后续开工存在制约

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

3、基建有望小幅回升，对钢材需求贡献变化不大

基建截至目前增速不及预期，虽然国家和地方政府在融资和财政上给予充分支持，但受项目端限制环比存在边际改善但难以大幅提升，同比上因去年下半年基数较低，增速表现将大概率好于上半年。

4、制造业仍是负向拉动，但7-8月存在补库带来的边际改善可能性

6月制造业PMI49.4，持平5月。从分项来看，需求端新订单、新出口订单均下行0.2个点，供给端生产、采购、进口、就业分别下行0.4、0.8、0.3、0.1个点，显示制造业仍在下行压力中。对钢材需求贡献较大的工程机械、汽车、家电等行业仍将在负向拖累中。

但需要注意的是，7-8月制造业可能呈现一定补库存并带来制造业对钢材需求的边际改善可能性。首先，4月开启的减税对企业利润影响预计将落地，可能会对利润等指标有一定支撑并一定带动企业信心好转;其次，本周日G20会议期上中米经贸关系出现一定缓解，部分有利于微观预期修复和风险偏好抬升，这意味着下半年中国经济增长的外部环境暂时边际企稳;第三，5-6月汽车、家电等行业生产端和原料端去库存较为显著，7-8月有望为开启一定补库，使得部分行业对钢材需求的拖累将会消失，但工程机械类的下滑拖累还将增强。总体来看，目前制造业对钢材需求仍在负向拖累中，但环比看7-8月存在改善可能性。

5、国内外价格仍然倒挂，出口需求仍然不好

受国内外钢材需求倒挂影响，6-7月出口预计仍然不佳，增加国内供应。

图表9：国内外价差仍然限制我国钢铁出口

资料来源：WIND资讯、银河期货研究所

三、总结与建议

需求方面，7月仍处钢材消耗的季节性淡季;房地产新开工6月后可能转负，对钢材需求贡献正在走弱转化中;基建虽然有望呈现小幅回升，但对钢材需求贡献变化不大;制造业仍是负向拉动，但7-8月存在补库带来边际改善的可能性，总体来看7月需求处于偏弱并环比转差状态，但降幅并不显著。供应方面，唐山限产预计对日均粗钢供应减少10万吨左右，原压缩利润压缩至减产路径被打破，并有望改变6月份钢材库存累积局面，使7月总体供需再次回到均衡，供需矛盾呈现阶段性弱化局面。

在这种格局下，预计7月现货仍然抗跌，但因中期需求走弱矛盾正在加强，一旦8月限产解除后钢材压力将叠加，因此中期仍不建议乐观。期货方面，盘面在基本面缺乏压力下短期有望受资金博弈影响继续上冲，但上方空间确定性差，在盘面已经升水格局下不建议追多，如果盘面升水扩大到5%上方可考虑入空单。